黄金高价收购低价卖,曾放任加盟商侵权卡地亚,梦金园转战港股能否圆梦?

2024-1-29 11:35| 发布者: 夏梦飞雨| 查看: 91| 评论: 0

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简介:本文来源:时代商学院 作者:黄祐芊 来源 | 时代商学院作者 | 黄祐芊编辑 | 雷映2023年以来,黄金价格“疯涨”快速传导至消费市场,黄金饰品价格水涨船高。但若购买的黄金饰品原材料为旧料回收,消费者还愿意为此买 ...
本文来历:时代商学院 作者:黄祐芊

黄金高价收购低价卖,曾放任加盟商侵权卡地亚,梦金园转战港股能否圆梦?


来历 | 时代商学院

作者 | 黄祐芊

编辑 | 雷映

2023年以来,黄金价格“疯涨”快速传导至消耗市场,黄饰物品价格水涨船高。但若采办的黄饰物品原材料为旧料接管,消耗者还愿意为此买单吗?

证监会官网显现,2024年1月19日,梦金园黄金珠宝团体股份有限公司(下称“梦金园”)完成境外刊行上市备案,这意味着该公司已获得停止香港上市聆讯的前置要求,或很快在港交所停止上市聆讯。据港交所官网,梦金园曾于2023年9月28日提交IPO招股书,该公司首要处置黄金珠宝金饰的设想研发、生产加工、批发零售及品牌加盟营业。

早在2021年,梦金园曾冲刺深交所主板上市,并于昔时11月25日上会被否。上会环节,发审委对梦金园首要提出三方面的题目:公司存在主营营业支出首要来自加盟形式,而加盟店的黄金产物库存远超年均销售范围的情形,能否经过加盟商调理支出?公司对黄饰物品和K饰物品以旧换新营业占各期主营营业支出的比重较高,能否操纵以旧换新名义虚增支出及毛利?2018—2020年,公司存在经过较高财政杠杆连结较高存货代价,且黄金质料单价均明显高于黄饰物品单价的情形能否公道?

本次向港交所提交的招股书(下称“招股书”)显现,梦金园此前冲刺A股时被发审委提出的相关题目仍然存在。2020—2023年上半年(下称“报告期”),该公司加盟形式(含省级代理)的支出占各期主营营业支出的比重仍均达90%以上。此外,报告期内该公司经过以旧换新营业获得的黄金原材料占比在25%~70%之间,占比力2018—2020年有所下滑,但仍远超同业。

超九成营收来自加盟商

据A股IPO招股书(下称“首版招股书”),2018—2020年,梦金园超九成主营营业支出来自加盟形式。

与首版招股书分歧的是,本次招股书中,该公司的销售渠道新增省级代理细分渠道。报告期各期,该公司超九成主营营业支出来自特许经营收集,其中来自加盟商的主营营业支出占比别离为60.1%、55.8%、61.3%、63.5%,来自省级代理的主营营业支出占比别离为34.2%、31.8%、33.1%、31.6%。

梦金园在招股书中暗示,为确保加盟店可采购充足的产物,公司的直营办事中心及省级代理负责于各自的指定地区销售产物给加盟商,并供给支援及办事。这意味着,省级代理向梦金园采购的产物终极仍经过加盟商渠道销售至终端消耗者。

是以,报告期内,该公司超九成主营营业支出仍来自加盟商,与2018—2020年的支出结构分歧。梦金园在招股书中新增省级代理细分渠道,能否意鄙人降加盟商的直观支出占比?

加盟形式能使品牌经营终端敏捷扩大,快速扩大市场份额,但这对企业治理才能以及对品牌的保护才能提出较高要求。同时,若加盟商数目波动升沉,恐对企业的妥当经营和业绩长大带来不肯定性。

据招股书,报告期各期,梦金园的加盟商(含省级代理)数目别离净削减7家、净增加18家、净削减17家、净削减10家。可以看到,除2021年外,报告期各期该公司退出的加盟商数目均高于当期新增加盟商数目。报告期内该公司加盟商数目累计净削减16家,整体呈下滑趋向。

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由于部分加盟商同时具有多家终端店肆,那末报告期内梦金园的加盟店数目又显现什么变化?

据招股书,报告期各期,梦金园的新增加盟店数目别离为301家、318家、258家、126家,扣减各期加盟店闭店数目,该公司的加盟店数目别离净增加92家、137家、63家、13家。可见,2022年,梦金园的新增加盟店数目出现明显下滑,其对加盟商的吸引力趋弱。

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梦金园在招股书中指出,报告期内,加盟店封闭的首要缘由有加盟店未能遵照其店肆营运标准;加盟商因业绩不理想等身分自动停止;停止或分歧意续约租赁协议等。首版招股书显现,2018—2020年,该公司封闭的加盟店中有60%~70%系因加盟商经营题目自立撤店,即加盟店闭店东要因加盟商经营题目,而非该公司自动优化的成果。

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2022年,梦金园加盟店数目虽仍保持增加态势,但当期的营业支出同比下滑6.78%,净利润同比下滑18.04%。因而可知,近年来,梦金园加盟店的扩大计划未能有用促进业绩增加。

对加盟商疏于治理被法院认定帮助侵权

梦金园在招股书中指出,公司对加盟商及省级代理的营运控制权有限。若加盟商及省级代理有任何违法行为、行为恰当或未能供给使人满足的办事,公司的营业、财政状态及经营业绩能够遭到晦气影响。

由于对加盟商的治理权限及治理履行力度有限,梦金园已身陷两起法令诉讼。

据首版招股书,2020年,因在一审判决中被采纳诉讼请求,卡地亚国际有限公司(下称“卡地亚”)再度以侵害其商标权与不正当合作胶葛为由将梦金园、山东梦金园珠宝金饰有限公司(下称“山东梦金园”,梦金园全资子公司)、加盟商平阳县尚丰珠宝行、温岭市泽国金玉楼珠宝店等上诉至天津市高级群众法院。

2020年11月30日,天津市高级群众法院判决梦金园、山东梦金园立即停止生产、销售侵权商品,立即停止利用与被告卡地亚―LOVE‖系列商品装璜不异大概近似标识的不正当合作行为,并补偿被告卡地亚20万元经济损失及为制止侵权行为所付出的公道开支。

首版招股书显现,对于上述判决成果,2020年12月7日,梦金园及山东梦金园向天津市高级群众法院提出上诉,案件已开庭审理但尚未判决,公然信息渠道亦没法查询到终极判决成果。但2023年4月24日,在天津市高级群众法院召开消息公布会公布的典型案例中,就有卡地亚状告梦金园及其特许加盟店侵害商标权及不正当合作胶葛案。

在该案例分析中,法院生效裁判以为,梦金园对被特许人具有较强控制力的情况下,明知被特许人存在侵权行为仍怠于实行监视治理的义务,可以认定存在错误组成帮助侵权,认定梦金园对上述被诉侵权行为承当连带义务。

另据天眼查材料,恒信玺利实业股份有限公司以侵害商标权将梦金园、山东梦金园等诉至江苏省无锡市中级群众法院,该案件别离于2023年9月21日、2024年1月10日、2024年1月15日开庭,公然渠道没法查询该案件的相关细节。

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可以看到,梦金园作为被告方,2020年至今已堕入两起商标侵权诉讼,但该公司却在港股招股书中暗示,停止招股书表露日,该公司未触及任何有关加害常识产权的诉讼,亦未收到其作为被告的任何加害常识产权的索赔告诉。该公司的信息表露能否做到完整、正确?其保荐机构中信证券能否履职尽责?

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毛利率远逊同业,以旧换新营业占比在同业中偏高

营业经营依靠加盟商,除了存在潜伏诛令风险,或使得梦金园的盈利才能也处于较低水平。

据招股书,报告期各期,梦金园的营业支出别离为108.34亿元、168.71亿元、157.24亿元、93.16亿元,净利润别离为1.74亿元、2.2亿元、1.81亿元、1.04亿元。该公司的营收范围逾百亿元,但净利润却在两亿元盘桓,计较可得,其净利率别离为1.61%、1.33%、1.15%、1.14%,偏低且呈延续下滑态势。

同期,中国黄金(600916.SH)、老凤祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、明牌珠宝(002574.SZ)、萃华珠宝(002731.SZ)、周六福(拟IPO企业)同等行可比公司的净利率均值别离为5.84%、6.5%、4.98%、4.13%,约为梦金园的3—4倍。

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毛利率方面,报告期各期,梦金园的综合毛利率别离为5.9%、3.2%、4.8%、5.7%,上述同业可比公司的综合毛利率均值别离为19.95%、15.52%、14.85%、8.27%,约为梦金园的1—5倍。

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在首版招股书中,梦金园诠释,公司较老凤祥、萃华珠宝、明牌珠宝同等行可比公司的毛利率偏低,首要受产物结构及销售形式影响。

按产物结构看,2018—2020年,梦金园超九成主营营业支出来自黄饰物品,该营业的毛利率别离为3.35%、5%、4.65%,远低于同期钻石镶嵌饰品27.76%、28.79%、27.57%的毛利率。

按销售形式看,2018—2020年,梦金园超九成主营营业支出经过加盟形式获得,该销售形式下的毛利率别离为4.28%、5.78%、5.5%,远低于同期自营形式10.7%、15.23%、13.47%的毛利率。

不外,首版招股书对部分珠宝企业的财政目标停止对照显现,如图表8所示,2020年,明牌珠宝的产物结构与梦金园高度类似,黄饰物品的营业支出占比超九成。同时,该企业的销售形式亦以加盟形式为主。对照之下,该年度,明牌珠宝的毛利率为13.07%,约为梦金园的2.3倍。

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本次招股书显现,报告期内,梦金园的产物结构仍以黄饰物品为主,销售形式仍以加盟形式为主,与首版招股书表露的根基分歧。

据明牌珠宝年报,2022年,该公司黄饰物品支出占当期营业支出的比重为94.42%,毛利率为10.07%;经销形式与加盟形式的总支出占当期营业支出的比重别离为49.88%、3.01%,毛利率别离为3.78%、4.14%。

对照之下,2022年,梦金园黄饰物品支出占比与明牌珠宝接近,但该营业的毛利率为3.9%,约为明牌珠宝黄饰物品毛利率的四成;特许经营收集(加盟商及省级代理)的毛利率为4.3%,根基与明牌珠宝同类销售形式的毛利率连结分歧。

2021年11月25日,发审委在梦金园上会时代曾指出,2018—2020年,公司黄饰物品和K饰物品以旧换新营业占各期主营营业支出比例较高,要求其说明缘由及公道性,以及同业未大范围展开以旧换新营业的缘由。此外,该公司的黄金质料单价明显高于黄饰物品单价,发审委还要求其说明缘由及公道性。

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企业与毛利率相关的财政目标包括产物售价及原材料采购本钱等。连系梦金园曾被发审委重点关注到其黄金质料单价高于黄饰物品单价的履历,原材料采购本钱偏高能否为该公司黄饰物品毛利率明显低于明牌珠宝的首要缘由?

据首版招股书,2018—2020年,梦金园黄金采购均价别离较金交所开盘价高7.31%、7.39%、10.43%,这首要系该公司黄金采购包括以旧换新,且以旧换新采购额为含税金额。

首版招股书还指出,2018—2020年,梦金园以旧换新方式获得的黄金原材料占比别离为51.79%、58.7%、67.56%。即该公司超对折黄金原材料源于以旧换新营业。

据港股招股书,报告期内,梦金园以旧换新营业支出占比有所下降,别离为69%、40.8%、40.8%、25.5%,整体呈下降趋向。其还在该版招股书中暗示,据弗若斯特沙利文相关数据,经过旧料结算活动获得黄金在黄金珠宝制造商和品牌中实属常见。

不外,对照明牌珠宝、老铺黄金、中国黄金、周大生同等行可比公司年报/招股书,2022年,上述企业的黄金原材料首要经过现货采购、租赁方式获得,少少经过旧料换新营业获得黄金原材料,或该方式占比力低不敷以在黄金原材料来历处表现出来。这反应出,梦金园经过以旧换新营业形式获得的黄金原材料占比明显高于同业,或不属于行业老例。

需要指出的是,报告期内,梦金园的以旧换新营业支出占比整体下滑,这能否因吸收A股IPO被否的经历,而成心下降经过该形式获得黄金原材料的比重?

针对上述题目,1月14日,时代商学院向梦金园发函询问,停止发稿,对方未作出回应。

【参考材料】

1. 《梦金园黄金珠宝团体股份有限公司初次公然刊行股票招股说明书》.深交所

2. 《梦金园黄金珠宝团体股份有限公司港股招股书》.港交所

3. 《第十八届发审委2021年第127次会议考核成果通告》.深交所

4. 「津法公布」天津法院公布常识产权典型案例.津法公布

5. 《明牌珠宝2020—2022年年报》.公司通告

6. 《老铺黄金IPO招股书》.深交所、港交所

7. 《中国黄金2020—2023年上半年年报》.公司通告

8. 《周大生2020—2023年上半年年报》.公司通告

9. 《萃华珠宝2020—2023年上半年年报》.公司通告

10. 《周六福2020—2023年上半年年报》.公司通告

(全文4656字)

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